18/10/2019

Claves del día

18/10/2019

El Gráfico

Importaciones estadounidenses de países de la OPEC en mínimos históricos en Mb/d

(Fuente: EIA)

Mientras dormías

La violencia observada en las calles de EE.UU. no tuvo impacto en los mercados de riesgo, que siguen empujando al alza gracias a la "soñada" recuperación en "V". Los futuros en EE.UU. indican para hoy una apertura positiva. El dólar sigue su camino de mayor debilidad a nivel global La gente volvió a las calles, los bares, restaurants y comercios en el viejo continente. Los mercado celebran esta vuelta a la normalidad y ello se refleja en la operatoria de las principales bolsas europeas que hoy trepan entre 1 y 2%. En Asia los cierres fueron mayormente en verde. El dólar pierde terreno a nivel global y ello impacta positivamente en las materias primas. Oro, plata, cobre y petróleo, entre otros, todos operando en verde. La tasa a 2 años en EE.UU. retrocedió nuevamente un escalón y otra vez alcanza valores de 0,158% anual.

El Número

50,7 puntos

(INDICADOR DE ACTIVIDAD MANUFACTURERA DE CHINA EN MAYO)

Con una leve mejora de la demanda externa afectando positivamente a los nuevos pedidos, el PMI manufacturero de China superó el nivel de inflexión de los 50 puntos al finalizar mayo..

El Dato

4,3%

(NIVEL DEL INDICADOR ISM DE CONDICIONES DE NEGOCIOS EN NUEVA YORK)

Hoy se publicará el indicador ISM de condiciones de negocio de Nueva York correspondiente a junio. En mayo el índice obtuvo un abrupto descenso al pasar de 12,9% en abril hacia 4,3%.

Noticias y Recomendaciones

Renegociación de la deuda: día de comunicados

El Gobierno anunció la extensión del canje, el FMI emitió un comunicado respaldando la posición técnica del Gobierno y los bonistas alertaron que su oferta es sustentable y que el mayor esfuerzo lo tiene que hacer el Gobierno. Es un hecho que no llegar a un arreglo por 1,5/2 puntos porcentuales del PBI es "ridículo". Pero desde esta columna venimos insistiendo en la falta de un idioma común entre las partes. La política vendría a solucionar este tema con una voluntad "inquebrantable" para evitar el default. Sin embargo, todavía no está claro si va a intentar la “heroica" ofertando unilateralmente una propuesta que comience con 5 pero que no se acercaría a las demandas de los bonistas. El riesgo de este camino es que no se activen las CACs de algunos bonos y por ende no se logre evitar el default por completo. El camino sin riesgos implica ir por el "doble 5", el cual aseguraría el ingreso de todos los fondos y por ende casi no habría riesgo de que queden algunos bonos puntuales como "holdouts". .

Bonos en dólares: furor "técnico" por el AY24

El Bonar 2024 (AY24) siguió con su escalada alcista de la mano de los cambios regulatorios impuestos por la CNV el pasado 25 de mayo. El plazo del "parking" comienza a vencer y se vienen los días claves para ver cuánto de la recuperación fue por factores genuinos y cuánto por temas técnicos de corto plazo. El mismo luce caro en relación al resto de los bonos, observándose arbitrajes interesantes contra el DICA, e incluso contra el DICY para los que deseen cambiar la legislación de sus bonos. Por otro lado, con bonos operando cerca o por encima del 40% de paridad, creemos que es tiempo de actuar con mayor prudencia y retirar algunas fichas del tablero.

Renta fija en pesos: junio, un mes complicado

Se anunció el cronograma de licitaciones para el mes de junio. Debido a la distribución de los vencimientos, las licitaciones se concentran en la segunda parte del mes. Durante el mismo, se pueden observar 3 grandes vencimientos. El primer vencimiento importante es el de las Ledes del 16/06, donde vencen poco más de AR$ 50.000 millones, luego, 22/06, vencen Letras Badlar por un monto aproximado de AR$ 28.000 millones. Sin embargo, la parada más complicada es un día antes con el vencimiento del TJ20 por casi AR$ 130.000 millones. Hasta el momento, el tesoro lleva absorbidos unos AR$ 8.000 millones, de forma que las próximas licitaciones resultarán claves para afrontar los pagos mencionados. De no acumular el capital necesario, no sería raro que para el caso del TJ20 se lance algún tipo de canje similar al observado en grandes vencimientos anteriores.

Panorama global I: risk On

A pesar del tono menos optimista que tomó la composición de la performance del S&P 500 desde el jueves pasado, ayer esta mejoró un poco y el índice en un nuevo máximo pos coronacrash, y los futuros indican hoy una apertura positiva. En cuanto a la composición de la suba, seguimos viendo cierta preferencia por papeles coincidente con las fases de caída y lateralización del índice, que se atenuó ayer. Sin embargo, superó los 500 pts el McClellan Summation Index (indicador de profundidad), lo que desde 2003 favoreció subas adicionales en el siguiente mes 2/3 de las veces. Aunque en 2001/3 dio tres señales falsas antes del piso. Esto se da mientras la oficina de presupuesto del Congreso norteamericano estima que tomará hasta fines de 2029 para que el PBI alcance los niveles que se proyectaban en enero pasado.

Panorama global II: el sueño de la "V"

El PMI Manufacturero de China, las reservas en restaurantes en Alemania y algunos otros indicadores anecdóticos hacen soñar con una vuelta en "V" de la economía global luego de la pandemia del coronavirus. Asia ya lo celebra por segundo día consecutivo, lo cual también repercute en los alicaídos mercados latinoamericanos. Estos son los que más terreno tendrían por recuperar. A su vez, se ven impactados favorablemente por la debilidad de la moneda norteamericana luego de los desórdenes sociales observados en los últimos días.

Situación social en EE.UU.: ¿Y si Ray Dalio tiene razón?

El prestigioso financista viene insistiendo en sus libros y entrevistas que la situación social en los países occidentales como EE.UU. es insostenible y requiere de un profundo cambio, principalmente en lo referido al acceso a la educación y salud. La desigualdad es su principal argumento para sostener su punto de vista, el cual parece ganar el escenario en estos días de caos en EE.UU. Debemos tener presente este tema ya que podríamos estar evidenciando cambios en el modelo económico y social que se viene aplicando desde hace décadas. Desde el punto de vista de las inversiones, esto es relevante porque podría implicar mayores tasas impositivas para las compañías y menores márgenes de ganancias.

Fuente: Delphos Investment

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