18/10/2019

Claves del día

18/10/2019

El Gráfico

Financiación del BCRA y circulante en relación al PBI

(Fuente: INDEC y BCRA)

Mientras dormías

Corte y sigue. El índice S&P 500 ayer cortó la zona de 2.640 puntos, y hoy por la mañana estaría confirmándolo según lo que indican los futuros. Mejores datos sanitarios, cierre de posiciones cortas y niveles de sobreventa se encuentran detrás del mismo. Las bolsas europeas también festejan los mejores datos sanitarios de Italia y España, aunque en este último hoy volvieron a subir las muertes por Covid-19. En Asia todo se tiñó de verde también, con subas promedio del 2%. El petróleo sube un 3,5% para la versión WTI y se consolida por encima de los US$ 25 el barril. El oro sigue brillando y anota una suba matinal de casi 1%, luego de ayer haberse destacado con un alza de más del 3,5%. La plata se suma hoy con una mejora del 3,5%. Hasta el rezagado cobre trepa un 4%. Las tasas de los US Treasuries siguen confirmando la fortaleza del rebote al volver a subir, en este caso al 0,75% para el plazo de 10 años.

El Número

-7% MoM

(VARIACIÓN EN LA PRODUCCIÓN DE VEHÍCULOS DE BRASIL)

El impacto del COVID-19 en el consumo y producción brasilera, según los datos de la industria correspondiente a marzo, se tradujo en un descenso mensual de la producción de vehículos de 7% y una caída del 18,6% en las ventas.

El Dato

131.916

(CASOS POSITIVOS COVID-19 EN ESTADO DE NY)

Los datos de NY son seguidos de cerca luego de haber indicado el gobernador como un potencial estancamiento de la curva. Vemos alguna estacionalidad en los casos, sobre todo los días lunes, que parecen caer por menor cantidad de test el domingo. Habrá que prestar especial atención a los datos de los próximos días.

Noticias y Recomendaciones

Macro local: nueva patología, vieja receta

El impacto de la coronacrisis aportó una caía real del 8 % en recaudación tributaria de marzo. Sumada a medidas tomadas pre crisis, tales como la suspensión de cobros de intereses de créditos de ANSES, que impactará en los ingresos de la renta de la propiedad en los próximos meses. Todo esto obligaró al titular del BCRA a aplicar una vacuna ya conocida con variantes que dependen de la patología de los componentes de la economía: inyección de pesos. Acelerando la emisión, el BCRA al final de marzo imprimió el 79% del total emitido durante todo el 2019 y financió al Tesoro en casi 2 puntos del producto al tener en cuenta los adelantos transitorios y las letras intransferibles colocadas a principio de año por US$ 3.244 MM. En este contexto, el deterioro en la actividad sumada a la caída de los salarios reales contiene el riesgo de aceleración inflacionaria que supone este nivel de base monetaria, sin embargo la contención artificial de la economía vía regulaciones en precios y CEPO apuran al BCRA a planificar el retiro de pesos cuando la patología esté controlada.

Reperfilamiento: propuesta en puerta

Movimientos internos y contactos externos estarían indicando que se aproxima una propuesta del Gobierno para los tenedores de bonos externos. Seguramente Economía sondee la misma previamente con algunas contrapartes de peso, pero entendemos que se mantendrá dentro de la línea de acción fijada conjuntamente con el FMI de manera que el país se ahorre una cifra sustancial durante los próximos 4 o 5 años, y luego los cupones de intereses sean relativamente acotados, en línea con la baja de las tasas de interés observadas en los títulos de los principales países de la región y el mundo.

Renta fija en AR$: resultado Licitación

El último canje de Letras permitió que el Tesoro, esta vez, no se enfrente a vencimientos abultados, ni mucho menos. Esto se debe a que la Lecap S11O9 que vence el 08/04 fue canjeada casi en su totalidad. Aun así, el tesoro logró colocar alrededor de AR$ 7.300 millones en dos letras. Para la Letra a descuento del 01/07 se adjudicó un total de VNO $ 4.056 millones. El precio de corte fue de $ 934,14 por cada VNO $ 1.000, lo que representa una TNA de 30,64%, por debajo de las tasas del mercado secundario. Por otro lado, se adjudicaron VNO $ 3.311 millones en la Lecer del 4/12. Si bien la semana próxima tendremos otra licitación de letras en pesos, el plato fuerte será la última semana de abril con el vencimiento del TC20.

Panorama global: cambiante

Fuerte rally de los mercados impulsado por estadísticas que mostraron cierta desaceleración en los contagios del COVID-19. Para que los mercados mantengan este optimismo, será clave que las estadísticas de los próximos días no lo arruinen. A diferencia de ruedas anteriores, no hubo drama en el último tramo de operaciones, sino que el rally fue sostenido y los índices cerraron cerca de sus máximos, la performance por sectores fue acorde a un pos-piso. A su vez, la tasa de Treasuries a 10 años subió, y los spreads corporativos cayeron, tanto Investment Grade como High Yield. Y en los commodities tanto el cobre como el oro tuvieron ruedas teñidas de un fuerte verde. En resumen, el mercado construyó una jornada positiva en base a datos sanitarios. Nuevos datos sanitarios favorables, habilitarán la continuidad de la buena performance del mercado, las condiciones del mismo muestran que hay combustible para motorizar la suba. Pero también creemos que la fragilidad del mercado volvería si los datos sanitarios infunden una nueva ola de pánico. Y consideramos la evolución sanitaria un imponderable aún, es decir, seguimos pensando mejor comprar en pánicos, y pensando en el mercado del día después, que correrla de atrás.

S&P 500: mirada técnica

Veníamos hablando de un rebote en tres fases. A-B-C. Los dos primeros movimientos ya fueron registrados, siendo la suba inicial A desde 2.200 hasta 2.600, luego vino la corrección B hasta la zona de 2.400 y ahora parece haber iniciado la tercer "pierna" alcista C. Esta es la que podría llevar al índice hasta la zona de 2.750 puntos, nivel coincidente con el 50% de Fibonacci y la oblicua alcista que viene dominando el rebote actual. Parte de este rebote se sustenta en los mejores datos sanitarios del fin de semana, los cuales parecen ser sostenidos en Europa pero todavía quedan dudas en EE.UU. Creemos que luego de este rebote podría venir una nueva "pierna" bajista para los mercados de riesgo globales.

Oro: la lógica respuesta a los estímulos

En 1930, el patrón oro restringió fuertemente el accionar de Gobiernos e incipientes bancos centrales. Pero ahora la situación es otra, y el mejor reflejo de ello es la cotización del oro. El mismo parece haber cortado la resistencia situada en el máximo anterior, situada en la zona de US$ 1.700 la onza Troy. Este corte debe ser confirmado, pero de hacerlo habilitaría nuevas subas hasta valores no vistos desde el año 2008.

Fuente: Delphos Investment

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