18/10/2019

Claves del día

18/10/2019

El Gráfico

Ratio AC17/DICA tocando promedio pre PASO

(Fuente: Bloomberg base 100)

Mientras dormías

El día comienza con mejor "onda" con los futuros de la bolsa de EE.UU. indicando un comienzo de jornada positivo. Las tasas de los US Treasuries se mueven al alza y el oro a la baja. Las principales bolsas de Europa operan mayormente en verde, en tanto que Asia cerró mixto con los índices chinos en terreno negativo.

El Número

0,4% MoM

(AVANCE EN LA ACTIVIDAD ECONÓMICA DE BRASIL DE SEPTIEMBRE)

La actividad económica brasilera en el mes de septiembre siguió avanzando logrando un incremento mensual medido en forma desestacionalizada de 0,4%.

El Dato

0,2% MoM

(CRECIMIENTO ESPERADO EN LAS VENTAS MINORISTAS NORTEAMERICANAS DE OCTUBRE)

Las ventas minoristas de octubre esperan obtener una leve recuperación respecto de septiembre del orden del 0,2%.

Noticias y Recomendaciones

Panorama global: récords sin apoyo

La tregua en la guerra comercial entre China y EE.UU. se demora, las protestas en Hong Kong continúan y el juicio político a Trump avanza. A pesar de ello, los índices accionarios norteamericanos logran buscar algún tema de entusiasmo que le permita alcanzar un nuevo récord. La inyección de liquidez por parte de la FED es una de las principales razones, a la cual se le sumó este viernes una inyección de 200 mil millones de yuanes por parte del PBoC. ¡Viva la liquidez! podría ser un nuevo lema para los tiempos que corren. De fondo sabemos que es necesario que la actividad global experimente una re aceleración cíclica, para la cual es condición necesaria cierta paz comercial entre las dos grandes potencias.

Brasil: feriados y a descansar

Hoy es feriado nacional y el lunes en San Pablo, por lo que se esperan 4 días de descanso en el vecino país. En un momento de datos económicos excepcionales, la política local y regional parecen ser los "drivers" de corto plazo. El real nuevamente está en la resistencia situada en la zona de R$/US$ 4,2, y el Bovespa se apoyó en el corte anterior situado en los 105.000 puntos. En medio de balances corporativos muy buenos (Mills y BR Malls en los últimos días), el EWZ sigue aguantando en la zona de US$ 42,5, base del canal alcista de corto plazo. Será clave que se respete este valor, para lo cual habrá que esperar al martes ya que la operatoria local estará reducida los próximos días.

Panorama Local: nombres e ideas

Comienzan a conocerse algunos posibles nombres del gabinete que parecen confirmar a Nielsen en las áreas de Finanzas, Energía y Hacienda dentro de Economía. Alberto Fernández ayer se pronunció dubitativo en torno a un reperfilamiento a la uruguaya, lo cual es lógico porque Argentina no podrá llegar a un nivel de superávit primario como el del vecino país. Las opciones ahora serán "reperfilamiento plus", es decir estirar plazos pero discutir pagos de cupones, o "reestructuración", que implicaría quitas del capital. El tiempo se agota y comienzan los contactos informales entre las partes, lo cual es saludable, aunque todavía queda mucho terreno por recorrer. Los bonos parecen haber encontrado cierto soporte en la zona de US$ 35, desde el cual experimentaron un rebote desde la mitad de la jornada del miércoles.

Renta fija: comienzan a darse vuelta los bonos de legislación NY

A pesar de llevar varias ruedas en caída, el DICA seguía fortaleciéndose relativamente frente a otros bonos de legislación internacional. Sin embargo, este comportamiento estaría empezando a revertirse. No sólo los spreads por legislación aumentaron, sino que los ratios entre los bonos bajo ley NY vs. DICA crecieron fuertemente en las últimas dos ruedas. Si bien el DICA pasó de operar bajo paridades de alrededor del 50% hace 10 ruedas a 42% tomando el precio de cierre de ayer en mesas locales, el ratio AC17/DICA se ubicaba incluso muy por debajo del promedio anterior a las PASO (0,95 en base 100), tal y como muestra el gráfico. La poca sostenibilidad de ese escenario hizo que ese ratio se incremente hasta llegar a 0,95, a pesar de que todavía podría tener margen para seguir creciendo ya que se encuentra lejos del promedio post PASO.

Acciones argentinas: por el piso

El Equity argentino está en el peor momento de los últimos años debido a un contexto político regional adverso, la incertidumbre sobre el programa económico futuro, la debilidad macroeconómica y los magros balances empresariales. La salida del índice EM parece ser un hecho y ello afecta por el lado de los flujos. Empiezan a observarse algunos precios y valuaciones atractivas, pero todavía falta ajustar el timing. La referencia de precios pre PASO 2013 todavía queda lejos ya que en muchos casos implica bajas adicionales del 40/50%. Ese sería el objetivo en caso de un mal arranque en materia de anuncios por parte del nuevo gobierno. Si por el contrario sorprenden positivamente, entonces el piso podría no estar muy lejos de los valores actuales. Hay que comenzar a mirar, sin que ello por ahora implique tocar nada.

Sector energético: delimitando la agenda política

El peso del congelamiento se pronunció en múltiples variables que van desde las regalías que comprometen el resultado fiscal de las provincias petroleras hasta el estado de las compañías que en conjunto restaron desde la imposición de la medida hasta octubre alrededor de 40 mil barriles equivalentes diarios de gas y 20 de petróleo en octubre. La coyuntura regional opacó este escenario con las advertencias de la petrolera boliviana de una posible interrupción de los envíos de gas a nuestra región. Si bien fue solo un comunicado precautorio por parte de YPFB, el conflicto sudamericano genera una mayor presión para actualizar tarifas y crear los incentivos necesarios para que las empresas puedan enfrentar la mayor demanda por estacionalidad que se aproxima en los próximos meses del año en caso de disminuir el volumen de las importaciones. La contrapartida desde ya será un mayor costo fiscal, que solo en noviembre ya supone un 0,1% adicional del PBI producto de pagos a las distribuidoras de gas por variaciones en el tipo de cambio percibidas hasta marzo.

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